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        爆虧800億美元,巴菲特和他的伯克希爾迎來考驗

        2020-03-24 10:44
        作者:
        來源:

        保觀 | 聚焦保險創新



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         面對新冠肺炎疫情和油價大跌所導致的危機,沃倫·巴菲特(Warren Buffett)已經巨虧了800多億美元。

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        美國網站GuruFocus指出,自2020年2月19日美股滑入熊市以來,巴菲特的股票投資組合損失了約802億美元,跌幅32%。其持有的三大股票,蘋果公司、美國銀行以及可口可樂公司分別損失了199.5億美元、132億美元以及58億美元。

         

        10天之內,美國股市四次熔斷,這已經是瘋狂的時刻。3月18日,道指跌破19000點關口,股市又一次熔斷,回吐特朗普上任來全部漲幅。美股三大指數均較2月的歷史高點回落超過30%。

         

        巴菲特在十天內見證了美股歷史上5次熔斷的4次,對于這位年過九旬的奧馬哈老人來說,2020年的前三個月,實在有些一波三折。


        01

        日掙15.66億,資本市場難言滿意

         

        2月24號,伯克希爾·哈撒韋發布2019年年報,公告顯示公司2019財年年報歸屬于母公司普通股股東凈利潤為814.17億美元,同比增長1924.79%;營業收入為3283.99億美元,同比上漲47.12%。合計每天凈賺人民幣15.66億元,將近中國平安的4倍。

         

        對于凈利潤的瘋狂上漲,年報解釋,由于2018年實施的新會計規則(GAAP),要求公司將持有股票的價值變動形成的利得或損失計入公司利潤。

         

        然而,巴菲特并不認可這一會計準則。在致股東信中,巴菲特強調經營利潤更加重要,認為投資者不應過多考慮股票市場價格變化引起的資本利得或損失對于公司業績的影響。

         

        但外界更關注的并不是去年伯克希爾近乎瘋狂般的利潤上漲,而是在美股大牛市背景下巴菲特手中有些刺眼的1280億現金儲備,以及伯克希爾遠落后于標普500上漲幅度的股價。

         

        于是業內有人開始發問:巴菲特是不是老了,過于謹慎保守了?


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        但很快,由于新冠疫情的擴散以及對美國未來經濟的擔憂,美股開始暴跌,技術上已經正式進入熊市,很快大家又回想起了巴菲特手里的1280億現金,感嘆道:股神就是股神,這一手風控做的真好。

         

        于是大家覺得,股神回來了。

         

        但最近巴菲特投資組合爆虧800億美元的新聞出現,業界又出現了質疑的聲音。美股的波動很大,但更大的,是背后的人心和情緒。

         

        02

        股神,其實并不只是股神


        很多朋友可能對巴菲特的印象僅僅停留在股神這個層面,但事實上,巴菲特在投資并購方面所耗費的時間精力要多得多。

         

        過去數十年,巴菲特不斷的投資并購使伯克希爾成為了超級巨無霸,旗下公司涉及行業眾多,具體來看,主要包括保險、證券投資、鐵路和能源、制造業、零售服務業五大板塊。

         

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        從業務板塊來看,服務零售業和保險業務貢獻了營業收入的大部分規模,而實業投資則貢獻了絕大部分的利潤。



        營收情況


        具體來看,公司2019年2546.16億美元營業收入中,服務零售貢獻了1349.39億元,占比最大,達53.02%;保險業務以610.78億美元保費收入成為第二大營收來源,占比23.99%;鐵路貨運收入233.57億美元,占比9.17%。


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        利潤情況


        利潤貢獻上,保險板塊貢獻的利潤占比并不高。公司2019年凈利潤814.17億美元中,投資及衍生品損益574.45億美元,貢獻了凈利潤的70.56%;制造業及服務零售業貢獻了93.72億元,占比11.51%;鐵路業務貢獻54.81億元,占比7%;保險業承保及投資盈利58.55億元,占比6.84%。


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        03

        保險帝國的締造

         

        在巴菲特漫長的投資生涯中,保險業務一直是巴菲特商業帝國中最重要的一部分。


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        而巴菲特跟保險的緣分要追溯到1951年,當時巴菲特效仿其老師格雷厄姆,第一次買入GEICO的股票。后者當時正是GEICO的主席。那是巴菲特第一次接觸保險業,并在股價漲幅到近50%時拋出,但隨后GEICO公司的股價持續上漲,讓巴菲特痛定思痛。

         

        此后,保險業成為伯克希爾的重要業務,其豐厚的浮存金(即保費),成為集團能夠不斷做大做強的現金池。根據財報顯示,伯克希爾旗下擁有3大保險運營主體,分別為蓋可保險(GEICO)、伯克希爾再保險(BHRG)和 BH Primary,其三大運營主體旗下擁有27家保險子公司,分別涉足車險、再保險和特殊保險等領域。

         

        1996年,巴菲特完成收購GEICO,使GEICO成為其全資子公司。之所以看重GEICO公司,正是因為其優秀的業績和口碑,是巴菲特持續的“現金牛奶”。而GEICO一直是伯克希爾保費收入的主要貢獻者,2019年貢獻了355.72美元,整個伯克希爾將近6成的保費收入。

         

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        再保險業務集團BHGR則貢獻了163.41億,26.75%的保費。其中財產/意外險保費收?為99.11億美元,占BHRG全部保費收入的60.65%;?壽/健康險保費收入為49億美元,較2018年減少了4.6億美元;再保險保費收入為6.84億美元;定期付款年?保費為8.63億美元,較2018年減少了2.93億美元。

         

        巴菲特之所以對保險公司如此青睞,是因為保險業務就是巴菲特投資的“彈藥庫”,是可持續的充足的現金池。伯克希爾集團對于保險業務的考核也嚴格按照“承?!焙汀巴顿Y”兩部分來衡量:對于保費收入的考評,與保險公司管理人員掛鉤,而投資部分則完全由巴菲特來應對。但更值得稱道的是,巴菲特總是在對的時間,手持大量現金,在另一個對的時間,加重注碼。


        美股的頹勢依舊還在繼續,在這個股神都自表示看不懂的時間點,一直深諳“別人恐懼我貪婪”之道,手握1280億美元的巴菲特何時出手抄底成為了外界關注的焦點。這位即將年滿90歲的智者即將迎來他投資生涯中的另一次大考。


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